还有众筹，涉及到股权类型的这种规模增长，在全球来看也是十分迅速的。

二是识别存在监管套利和带来系统性风险的狭义影子银行体系，并将其作为监管重点，其中杠杆率、期限转换和流动性转换特征将作为主要的衡量指标。一方面，影子银行不是银行。

影子银行遂逐步摆脱了发展的法律束缚，最后导致美国整个金融系统稳定性遭受重大冲击。2000年美国通过《大宗商品期货现代化法》，又为OTC市场的快速发展打开了方便之门，大量衍生品通过OTC市场交易而不受任何监管，2008年6月OTC名义价值已达673万亿美元。正是由于传统银行和影子机构相互渗透，影子银行的风险不可避免地会传导到传统银行机构，最终演化为整个金融体系的系统性风险。对影子银行自身而言，为实现持续健康发展，也必须更加重视风险防控，着眼于行业长远利益，形成良好的发展理念，保持行业平稳合理增长。具体关注和防范以下三个方面风险。

金融稳定理事会正在制定全球统一的证券融资交易的最低抵押品折扣率和保证金比例要求，以减缓该市场带来的过快杠杆累积和顺周期性。三是如何有效识别和监控影子银行体系的风险。第三，在影子银行相关的产品的创造和销售的过程中，无论是融资者、投资者还是金融中介，都缺乏实现更好的风险管理和信息披露的动力。

影子银行的高速增长需要从需求和供给两个层面上来看。钟伟：107号文的技术含量比较高，对抑制影子银行的无序膨胀有显著作用。生前遗嘱是指恢复与处置计划（RRP）。非银金融机构势力也在扩张但仍是配角。

沈建光：中国的影子银行真正高速发展正是2012年、2013年。您对中国和全球影子银行所蕴含的风险如何看待？ 钟伟：中国影子银行的特征是主要向房地产、地方政府和产能过剩行业融资，是银行会同其他多种金融机构，民间融资和一般企业编制的复杂融资网络，是游走于规范监管和失范放任之间的融资，因此，其风险显然较银行体系承担的风险更大，考虑到其规模，如果出现风吹草动，对整个中国金融体系的震动和冲击不容小觑。

中国金融四十人论坛（CF40）成员、中国银监会副主席阎庆民在其近期出版的专著《中国影子银行监管研究》（CF40课题成果）中，对于中国影子银行现状、产生原因、监管情况以及对宏观经济和金融体系的影响进行了详尽分析，清晰界定了中国影子银行的内涵，并借鉴国际经验提出监管政策建议，为客观、全面认识中国影子银行提供了良好的基础。但对此我们也不要太乐观，因为某个领域的风险降低之后，可能会转移到另一个领域。其他国家金融市场化已经很多年了，而我们这几年才迈出实质性改革的步伐。如何解读FSB报告对于全球及中国影子银行的评估？107号文对于规范中国影子银行产生了什么效果？如何看待以及防控中国影子银行当前面临的风险？为探究以上问题，《21世纪经济报道》采访了CF40成员、中国银行业监督管理委员会国际部主任范文仲、北京师范大学金融研究中心主任钟伟，以及CF40特邀成员、瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光，是为21世纪北京圆桌第429期，以飨读者。

从我们调研和监测的一些数据上来看，影子银行的增长速度有所放缓，一些明显的监管套利活动有所收敛。中国近年迅速膨胀起来的影子银行有其特定的背景与原因，它对拓宽融资渠道、提升金融效率方面所起的积极作用不容忽视，然而其中蕴藏的风险也值得警惕。而中国的情况则是银行扮演主角，监管套利多于金融创新，非银机构甚至普通企业都陷入渗透和追逐金融业务的热情之中。这和经济增长放缓和货币政策相对克制是一致的。

首先，影子银行在隐性担保下把大量储蓄转化为投资，存在着广泛的道德风险和逆向选择，这些风险最终会表现在信用风险上。而中国社会科学院的数据显示，中国的影子银行的规模可能达到27万亿元人民币（约合4.39万亿美元）。

对此您如何看待？ 范文仲：毋庸置疑，中国未来将在全球金融体系中占据重要位置，因此，影子银行的规模巨大也是可以理解的。另外，机构做了显性、隐性承诺，也要有资本和拨备的要求。

未来监管方向及风险化解之策 《21世纪》：国办107号文《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》发出已有近一年时间，对于规范影子银行有何效果？ 范文仲：国务院下发的107号文及后续制定的一系列关于加强信托和理财业务规范的条例，有效地减少了中国影子银行所蕴藏的风险，直接效果就是影子银行增速的下降。最后，许多影子银行产品和行为本身的设计存在固有缺陷，例如信托公司的资金池业务和一些长期的基础设施建设投资依赖于短期限的信托融资，存在明显的流动性风险。虽然目前中国是机构监管，但是要有功能监管的思路。在文件发布的前后，相关其它监管部门也都出台了一些其他的文件，这些规章与这份监管规则一起构成了对中国影子银行的监管框架。一方面，融资活动的放缓可能和整个经济处在下行周期有关，经济周期的因素对我们看到的数据改善可能有重要的作用。经过金融危机之后，会看到市场的功能很重要，雷曼不是一个商业银行，它没有吸收存款，但是它扮演了大量的金融做市商的职能，它倒闭后把交易对手全部拉下水，导致整个金融体系崩溃。

沈建光：中国和全球不同，危机前，中国几乎没有影子银行，这两年比重才大幅度上升，而欧美国家以资产证券化为代表的影子银行其实是导致2007年危机的重要原因。这次危机后，我们发现在银行体系之外的金融机构，和银行间关联性很强，为了防止出现监管真空，就必须对影子银行体系进行严格的管理。

其次，只要金融活动存在信用转换，存在显性或隐性的收益承诺，就一定要有吸收损失的能力和风险分担机制。总体而言，影子银行系统中，英美投资银行扮演的角色更重，创新含义较多，机构投资者占绝对主导。

举例而言，2004年人民银行批准理财产品设立、2008年批准设立小额贷款公司、2013年重启资产证券化进程、证监会也批准基金公司券商资管设立子公司从事类信托业务，在过去的若干年，互联网的普及和使用推动了大数据支持下阿里小贷模式、以余额宝为代表的互联网货币市场基金的扩张，以及P2P公司的兴起。优化影子银行的结构，对金融服务实体经济大有裨益。

所以，我们要找到一个监管规则，能够最大程度地防止监管套利。中国的恢复与处置计划需要银监会、央行、财政部共同谋划制定。就供给端而言，中国金融业近十年以来逐步解除管制和包括互联网在内的一系列的技术进步使得实现影子银行功能的金融创新得以实现，而政府信用的滥用也降低了影子银行投资的门槛，突出表现在刚性兑付上。期限错配是吸收的资金为短期的，但投资都是长期的。

《21世纪》：FSB报告称：在所有新兴市场中，中国影子银行的规模和增速值得特别关注。二是做好影子银行风险的管理，加强吸收资本和拨备损失能力、流动性的管理。

按照FSB的定义，中国影子银行的资金主要来源于三部分：民间融资、理财产品，以及部分银行存款通过同业业务、表外业务实现信贷投放。这也是为什么现在经济下滑但是利率还在走高的原因。

对于中国来讲，有一部分可能是被高估了，比如信托是接受监管的，我们认为它不属于影子银行。FSB报告称中国影子银行规模增速特别值得关注。

钟伟：中国影子银行系统的扩张，一是中国经济金融总量较大，相对于全球第二大经济体而言，有如此规模的影子银行并不令人惊讶。在许多发展中国家，原有的影子银行的漏洞至今也没有完全被堵上。沈建光：中国影子银行总量世界第三并不奇怪，因为中国GDP已经是世界第二，中国银行资产也是全球第一。一是加强监控，了解发展趋势。

但是，这并不代表整个影子银行体系的系统性风险已经全面下降。如果出现了信用转换，机构就要参与分担损失，就要计提资本拨备。

社科院、银监会的统计范围存在重复计算的可能性。就需求而言，一方面，由于中国长期处于金融压抑的状态，中小企业、农村金融、新兴产业等领域融资需求得不到传统金融机构的满足，为影子银行的成长提供了土壤。

美英的影子银行主要是一些相当正式的金融产品，例如货币市场基金、资产证券化证券等等。只要规模上涨和增速过快都会有风险，但是如果采取了良好的监管措施的话，我们更加认为这既是对中国的挑战，也是一个新的机遇。